��������˼�����Ŀ� -> �ο�ͼ�顤�����Ļ�

����ҵ���ٱ�����Σ������Դ�����ʺ͹켣

��ʲ����ʷ��˹��Ashley Smith��������˼���徭��ѧ�����˶����޲��ģ�Michael Roberts���IJɷ�

2023��3��20��
���ij����� ����



������ƪ�ɷ÷�����2023��3��20�յġ����ס���־�ϣ�Banks on the Brink? The Origins, Nature, and Trajectory of the Crisis

�������˶����޲���������˼���徭��ѧ�ң�����������������˼������ȫ���ʱ�����Σ������2016�����������ߣ������ж�Ī����������������21���͵��ʱ����塷��2022�����������������IJ��͡���һ�ξ���˥�ˡ��Ϸ������ۺͷ�����https://thenextrecession.wordpress.com/blog/��.

������ʲ����ʷ��˹��Spectre�ı༭��Ҳ�Ƿ������ݲ���ٵ�����������������ߣ�DSA���ij�Ա���������������ߺ�ӡˢ��������׫�塣��Ŀǰ����дһ����Ϊ����������뷴�۹����塱���顣


������ʲ����ʷ��˹����һϵ�����е��յ�ֱ��ԭ����ʲô��

�������˶����޲�����������е��յ�ֱ��ԭ��һ��������������Ե���ʧ����������ʲô��˼��������У�SVB���͵�һ���͹��Լ�ǩ�����ܻ������еĴ�����ʼ������ȡ�ֽ���Щ����û���㹻���ֽ������㴢����Ҫ����ΪʲôҪ��ô������������Ҫԭ��

�������ȣ�������Щ���еĴ����ֽ�����Ͷ���ڹ�ȥһ���ֵ����½����ʲ�����Σ���Щ���е�����滧����Ҫ��С��ҵ���������Dz���ӯ�����Ͷ��������õ�������ʽ𣬵�������ȻҪ֧���˵���Ա������ˣ����ǿ�ʼ��ȡ�ֽ𣬶����ǻ����ֽ�

����Ϊʲô���е��ʲ�ʧȥ�˼�ֵ������������������FED����ȡ�ж���Ѹ�ٴ�����������������ʣ��ݳ���Ϊ�˿���ͨ�����ͣ����½��ڲ��������ձ�������

����������������ģ�Ϊ��׬Ǯ�������򴢻��ṩ2%�Ĵ����Ϣ�����DZ���֧����Щ��Ϣ��Ҫô�Խϸߵ�������ͻ��ṩ���Ҫô������˵��ֽ�Ͷ�������ʽϸߵ������ʲ������п���ͨ������˾ծȯ����Ѻ����ծȯ���Ʊ��׬ȡ������Ϣ�����ӯ�����ۣ������տ��ܸ��󣩵Ľ����ʲ�����ø��ߵ����ʡ�

�������п��Թ���ծȯ��ծȯ����ȫ����Ϊ������ծȯ����ʱ--���������--�ջ�ȫ���ʽ𡣶��ң�����ÿ���õĹ̶����ʱȴ�����õ�2%��Ҫ�ߡ����õ��˸��ߵ����ʣ���Ϊ�����������û�����Ǯ������Ҫ���ϼ��ꡣ

���������ȫ��ծȯ������ծȯ����Ϊɽķ���壨�кܴ���ܣ�����������󲻳���ծȯ����ˣ�SVB�ĸ߹�����Ϊ�����ڹ�������ծȯʱ�dz�����������������������㹺����1000��Ԫ������ծȯ����ծȯ��������󡰵��ڡ���Ҳ����˵���㽫��������ջ����ȫ��Ͷ�ʣ�����ϢΪ4%�����磬�����Ŀͻ�һ��ֻ�õ�2%�������׬Ǯ��

��������������������������ϵ�1%������Ҳ����ð��ʧȥ�ͻ��ķ��������Ӧ�Ĵ�����ʡ��������е�����ͻ���١��������ǣ����1000��Ԫծȯ�ڶ����г�������������ֳ��г����ļ۸������µ�����ΪʲôҪ��ô������Ϊ��Ȼ�������ծȯÿ���������Ȼ��4%�������ծȯ��Ϣ���ֽ�����������ʲ���Ϣ֮��������Ѿ���С��

�������������ڶ����г����������ծȯ��DZ�ڵ���Ҳ���Ը��֧��1000��Ԫ����ֻԸ��֧��900��Ԫ��ͨ��֧��900��Ԫ��4%����Ϣ�����������ڿ��Ի��4/900��4.4%�Ļر��ʣ�ʹ���������������SVB�����˴�����ƽ�ۡ�ծȯ��1000��Ԫ�������ڶ����г��ϼ�ֵ�ϵͣ�900��Ԫ����������Ŀ�м�¼�ˡ�δʵ����ʧ�����������û������������ǣ�����ʲô��ͬ�أ�SVB���Եȵ�ծȯ���ڣ�Ȼ�����������ջ�����Ͷ�ʵ�Ǯ����Ϣ��������SVB����ĵڶ����֡�����������������ʣ����÷Ż���˥�ˣ��ر�����SVBר�Ŵ��µļ���������ҵ���ţ��ͻ���ʧ��������˲��ò��O����������ԣ�������SVB�Ĵ����գ�SVBû���㹻��������

������ˣ�ȱ�������ʽ������Ʋ������������ˡ��ж���С��ҵ��ʶ����������Ǵ����л�Ͷ��������õ������Ǯ�����ǾͿ��Կ˷��ֽ��ȱ��������Ӫ��ȥ���෴��������ǵò�������İ��������ǾͲ��ò����š�����Ƿ�����SVB�����ܻ��Ҵ������Signature���Լ�����ΪŦԼ������ҵ�͸��˷���ĵ�һ���͹����е������

������ʲ����ʷ��˹����������������Ϊ��������Σ������ʲô�����Ƿ������ڱ����������е��գ�ƽϢ���У�

�������˶����޲������������������ʹ��������������¡����ȣ������ṩ�ʽ������㴢����������Ȼ������������25����Ԫ���ֽ���������ķ�Χ֮�ڣ��������Ѿ���������һ�ż�������ʾ��Ϊһ�������ʩ�������������д�

������Σ�������������һ������Ĵ����--���ж������ʼƻ����������л��һ���ڴ����ծȯ����ֵ��Ϊ��ѺƷ���Ի���ֽ�Ӧ����������ˣ�����û�������Ե�������۸����ծȯ����Щ��ʩּ�ڽ���ϯ�����еĿֻš�����Ȼ�����Dz����ܽ��������������������ʹ����Щ���еĹ�˾�����½������ٵĸ������⡣

��������˵��SVB���������ж���С��һ�����൱רҵ������ˣ����Dz�����ӳ���㷺��ϵͳ�����⡣������ֵ�û��ɵġ����ȣ�SVB������һ��С���У�������רע�ڿƼ�����--����������16�����У�Ҳ����������ʷ�ϵڶ��󵹱ա����⣬������չ�˾�����һ�ݱ�����ʾ��SVB������Ψһһ���������о޶δʵ�ֿ��𡱵Ĺ�˾��Ŀǰ���������е��ܶ�Ϊ6200����Ԫ��ռ��������������ֵ��2.7%�������Щ��ʧ�������������л򾭼õ�DZ�ڳɱ���

������ʵ�ϣ�10%�����е�δȷ����ʧ����SVB����ʧ��SVBҲ�����ʱ�״���������У�10%�����е��ʱ�״������SVB�������һ���о�����������ϵͳ�ʲ����г���ֵ�Ȱ������������ڴ���������ڵ��ʲ������ֵ��2������Ԫ��

�����������а��мۼ���������ʲ�ƽ���½�10%���������Ͱٷ�λ�½�20%���������ǣ����������������Ϣ��ծȯ�۸񽫽�һ���µ���δʵ����ʧ�����ӣ��������н����������Զ�ȱ��

������ˣ�������ʩ�����Dz����ġ�Ŀǰ�������ƣ�����������Կ����ɹ�ģ����ʵ����ǿ�������ṩ�ʽ���Щ���нӹ���С�����У��ڲ��˺����˵�����»ָ������ȶ�������һ���г��������������ͺ�ճ�������--���磬SVB��Ӣ����֧���������������1Ӣ���ļ۸��չ�������ʿ�Ŵ����ԣ���ʿ��������ͼ��ʹ�������������൱��CS��ǰ�г���ֵ���֮һ�ļ۸��չ��ù�˾��

����Ȼ���������ǰ��Σ����2008��������Ϊϵͳ�Եģ��⽫�Dz����ġ��෴��ͨ����������������ҵ�ľ�Ӣ�����ܵ���ʧ����ữ���⽫���ӹ������ŵ�ծ���Ѿ��ﵽ���壩��ͨ������˰�պͽ�һ��������������֧���ͷ������������������˵�����Ϊ������������Щծ��

������ʲ����ʷ��˹�����������������л��������������Կ�ͨ�ͣ����ǻ����һ���������µ�����Σ����

�������˶����޲��������������ƺ����п��ܼ���������ʣ���ʵ�ֶ�ͨ�Ϳ��ƵIJ����ܵ�׷��ֻ������һ�����б��̷���������£����DzŻ�ֹͣ������������£������������ܱ���Ťת���ҽ������ߣ�����������ҵ��

��������Ŀǰ���ԣ����DZ������ã�����������ϵ�dz����е��ԡ�����2008��õöࡣŤת���ҽ������Ը������е�������������Ե�Ӱ�죬��Ϊ�⽫�����������в�û�п��ƻ��ҹ�Ӧ�����ʻ����л--ǡǡ�෴��

������ʲ����ʷ��˹������ͨ�����ͺͽ��ڲ��ȶ��ĸ�Դ��ʲô��

�������˶����޲����������ǽ��ڲ��ȶ����ʱ�������һ�ֻ��Ҿ��á�������������ʹ�õص�ֱ�����ѡ���Ʒ������Ŀ�������г��ϳ��ۣ��Ի�ȡ��Ǯ������Ǯ�ǹ�����Ʒ������ġ�

�������Һ���Ʒ����һ���£����Ի��Һ���Ʒ����ͨ���������ж��ѵġ�

�������κ�ʱ�򣬳����ֽ���˶����ܾ��������ּ۹�����Ʒ������Ը�ڻ���Ʒ��Ȼ����Ʒ�����̲��ò����ͼ۸������Ʋ���

�����ڻ��Һ���Ʒ�Ľ����У������ڻ�����ծȯ���Ʊ�Ƚ����ʲ��Ľ����У����������ؿ��Դ������ֶ���--����˼��˵�������ʱ������ҿ��ܻ�ͻȻ������

��������Ҫ�ĸ���ԭ���Ǿ����������ŵ��ʱ����Ȼ��ۣ����߻��仰˵��Ͷ�ʺ�������ӯ�������½���SVB�ĿƼ���˾�ͻ���ʼ���𣬲����ܷ����ʱ��ң�������ҵͶ���ߣ���������ʧ����ΪͶ���߿��������½�����ˣ��Ƽ���˾���ò������ֽ�����ƻ���SVB�������ԣ���ʹ������ǿ�Ƴ���ծȯ�ʲ���

������2008��Ľ���Σ���У�������Σ�����ɷ��ز��г��ı���������--�����������������ɼ����г��ı��������ġ���������������ڵ�Ѻ����ծȯ����ʧ���أ���Щծȯ��������Ʒ�ڽ��ڲ��ź͹����ϲ����˳ɱ���Ӱ�졣�����ز��г������ı���������2005-2006�����������������ŵ�ӯ�������½������յ��°������ز��������ڵ������󼱾��½���

������һ�Σ����ұ�������Covid�����н�����ȫ��ͨ����������ġ�����Ҫ�����ڹ��ʹ�Ӧ����Covid�������ڼ������������Դ����ʳ�ɱ��������������Щ��Ӧ����δ�ָ���

�������¿�ҵ�Ĺ�˾�����Լ��޷�Ӧ������ĸ��գ������޷��ָ���ֻ����װ�䣬�ۿں�ʯ��ƽ̨�ķ��������ڶ���˹���ڿ���֮���ս���Ӿ��˹ؼ���Ʒ��Ӧ���ı�������֮ǰ����ʳ����Դ��Ӧ�Ѿ��ݽߣ����¼۸����ǡ�

����������ʳ����Դ��������Ҫ������������������ձ�ƣ��������ͨ�����ͼ��٣��ʱ�������ҵ�ڹ�״����Σ�����Ҳ����㹻�ļ����˲ţ�Ҳû��Ͷ�����µIJ��ܣ�����Ͷ������ʵ�������������������ĸ��ա�

�����Զ��׼����ǣ�ͨ�����͵ļ��ٲ��������Ͷ����ɱ��������������ʵ�����������ģ��෴���ڹ��ʲ������棬�����ǹ�ȥ�����ڣ�ԶԶ�����ͨ�����͵�����ʽ������

������һ���棬ԭ���ϳɱ������ǺͶ�ȱʹӵ�ж���Ȩ�Ĺ�˾���ر��Ƕ���Դ��ʳƷ��ҵ�Ĺ�˾��˵���۸����ǣ������ʴﵽ����¼��ˮƽ��Ȼ�����������-�۸�����ʽ������

����������ˣ�������صĻ��ҵ��ֶ����ӻ���ϼ��ٵ�ͨ��������һ����Ӧ���⣨�ʱ�����������ʽͨ���������������෴�����������������ڹ��������¹��ʼ۸�����ʽ��������ˣ����ǵķ�Ӧ��������ʣ�ͨ������������QT��Ťת�������������ɣ�QE�����ߣ������������ԣ��ֽ�������Ŵ�������ˣ���ҵΪͶ�ʻ��ͥΪ֧����Ѻ����ȶ����ijɱ����������������Ѿ�ʹ����ϵͳ֧�����顣

�������з�����ζ���ǣ���Ϣ��ͨ�������ʵ�ֱ��Ӱ����Ȼ��С���෴����һ����ѹ��������͹��ʣ��Ӷ������˾��÷Ż�������--����20����70���ĩ80��������ޡ��ֶ����쵼������ʱ��������������������1980����1982����ش������

������ʲ����ʷ��˹���ⳡΣ����2008���Σ���ʹ�˥���кβ�ͬ����ʲô�ָ��˵�ʱ����������Щ�ֶν����Ƿ�ɹ��ʱ��Һ����ǵĹ���ʹ�ã�

�������˶����޲������ʱ������������Ͷ���ܵ����ںͷ����½���Ӱ�졣���Ƕ�ӯ��������ʱ���½����Ƶı�Ҫ������Σ�������˿�ľ��ʹǿ���ܹ�ռ�����ߵ��г���ͨ�����ߵ�ʧҵ�ʽ������Ͷ����ɱ����Ӷ�Ϊ���ӯ�������;��ø��յ춨�˻�����������̱���Ϊ���������ƻ�����

����2008-2009��Ĵ�˥����һ���̶���ʵ������һĿ�꣬��ֻ����һ���̶���ʵ������һĿ�ꡣ��Ҫ��������ʱ��ر�����Ȼ����1990���ĩ��ˮƽ����ˣ����������ŵ�Ͷ����Ȼ�ܵ͡���Щ��˾��������ۻ򼸺�û�е��Ŵ���������Ӫ--ͨ������ծ�����������ġ���ʬ��˾���ı������ڴﵽ��20%���ҡ�2020������в��ı���������������ͣ�͵��ʱ�����Զδ����--��ĿǰΪֹ��û�и��յļ���

������ʲ����ʷ��˹���ʱ����嵱Ȩ�ɽ��������ʲô����취�����ǻ���Ч��

�������˶����޲��������б����ľ�������������һ���ģ����õļ�ܡ���ʹ������������ľ���ѧ�ң���Լɪ��˹�ٸ����ģ����ᡤɣ��˹������ɯ�ס����׵����μң�Ҳ�������ֽ���취��Ȼ������һ�������ϲ��ȶ���Ͷ���ԵĽ��ڲ��ŵļ�ܸ����в�ͨ��

������ܵ���ʷ����֪���رܺͻ��Ե���ʷ����SVBΪ������ܻ���û����ʶ��SVB���»Ṻ����˶�ծȯ���е������ʷ��գ��������Ը�����Դ�ľ��档���г���һ����һ�εس��֣�����ܻ���ȴδ�ܲ����

������Ҫ�����кͽ��ڻ�����Ҫ�����������Ǽ�ܣ��Ա�����Щ�������������õĹ��������ع����ͼල��

�������DZ���ر����ʢ���ִ�Ͷ�����ʵ�Ͷ�����У�

�����ǰ���Ҳ���ɡ����������֪�����ǵ�Ǯ�ǰ�ȫ�ģ���Ϊ���������е�Ļ����֣����в���Ͷ����������������������͸���ķ�ʽ�����ģ����Ǽ������ܵġ����������������������������е�����ծȯ��������ʧ����Щ��ʧ����������ṫƽ�ֵ����������ɹ���������������������Ϊ���������ȸ��еĴ�������ҵ��

���������й������ƺ��Ǹ����ɵĴ��ڡ�

������ʲ����ʷ��˹��ȫ���ʱ�����Ŀ��ܹ켣��ʲô��

�������˶����޲�����������ǰ��ʮ��������ʱ������Ѿ���ʱ�ˡ����������Ż���һ��һ�Σ����þ����������ش������2008-2009���2020�꣩��������ʷ�����Ľ���Σ����û�ж��ܹ���������ͼ��ٹ���ʱ��Ĵ����ֵ���Ž���Ͷ�ʡ�

����ȫ���ů������仯û�еõ����ƣ�����������һ���������������ѡ���νȫ���Ϸ���ƶ�����ڼӾ磬���ص�����ͲƸ���ƽ�����ڼӾ硣�ʱ�����ע��Ҫ����ͣ�ͻ�������

����ֻ�е��ʱ��Թ�������ˮƽ���ƻ��������ӯ�������ͻָ�Ͷ������ʱ����������Ż�õ��˷�������ֻ����ʱ�ģ������κ�����������ͼ����������ǰ��δ�еĽ׼���ͻ�������Ϊʲô��ĿǰΪֹ���ʱ�ս�Լ���ѡ�������У�������������ʹ������ƻ��������ϲ�η���ա���һЩ����Խ��Խ������������